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被蒙蔽的人：京东盈利神话，不过是一场财技秀

来源[未分类] 点击[38] 作者[游客] 时间[2017-05-10 14:09:15]

文/秋源俊二

从昨天早晨开始，京东盈利的消息，就一直被各大头条纷纭报道。半夜，看完书没事干，就开始翻财报，本日写写自己的一点意见。

可能有点长，我先来把自己的思路写上去：

１、京东的毛利率一直在攀升，到底是为甚么？

２、京东的毛利来自于哪些板块？

３、所谓的盈利，不过是一种应酬账款的财技秀而已！

先来看看京东毛利率情形:

一直处于回升态势，而且异常好。

随便搜索一下，你就能够得到“毛利润＝发卖收入－购货本钱”公式。

一般也会引见：发卖用度、管理用度、财务用度以及研发用度等，都是之后算净利润的工作；

是以，毛利润的提升，只有两种可能：

１、进步售价：让花费者承担；

２、压低进货本钱：让供应商承担；

如果京东选择进步售价，减少匆匆销活动，很显然会损害客户的热忱，尤为是今朝京东尚未成为电商龙头，贸然提价，对京东的成交金额（GMV），很可能形成伟大损害。

（资料来自虎嗅东哥）

（注明：由于电商存在季节颠簸性，上面的营收数据，并非每一个季度都是增加的）

更为重大的是，这将间接招致京东的增速放缓。在华尔街，这象征你的增长到了尽头，显然，关于这的结果，京东是弗成以接受的。

是以，倚仗京东唯一值得夸奖的“物流口碑”、“用户体验”，进行大规模提价，显著会损害京东的发展速率，间接招致估值下降。

（虽然相关于之前，京东的优惠没那么大，活动也少了，但不至于大幅度提价；那提价会在甚么时候涌现呢？垄断的时候，例如滴滴吞并Ｕｂｅｒ后，才开始提价，虽然客户减少，然则市场上可供选择的方案，基本没有。至于易到用车的可替代性，基本可以疏忽不计）

针对第二种，原来京东就重大挤压供应商的资金，若间接压低进价，这会招致供应商集体“造反”，这个懦弱的弦，贸然拨动一下，危险很大。

压榨账期虽然没事，但恐怖的是一直压榨账期，而且逐渐进步压榨力度。这必将招致危急重重，不是一个好方法。

回归到京东例子，还有其余可能性，例如这类解释：

京东第一季度毛利122.36亿元，毛利率16.1%，高于上一季15.3%，也高于上年同期的14.4%，连续大幅提升。东哥认为毛利润率提升，重要得益于京东POP平台，广告收入等增长，而不是间接发卖商品提价带来的毛利润率提升。

仔细查了一下财报，情形宛如不是这样的。

来源：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1549802/000110465917014392/a17-7581_1ex99d1.htm

个中：

在线发卖，便是指京东的从供应商那里，买来商品，然后在平台上卖，取得的营业收入；

服务等，便是京东pop平台、广告收入等，例如华为要做活动，然后在京东首页的baner ，放一个活动宣扬，然后收取服务费；

如果说，服务等，收入大幅增加，招致京东盈利，毛利率进步，这是有可能的。

然则，咱们比较一下数据：在线直销/ 服务等所占比例一直在10%左右，颠簸异常渺小。

来源：JD.com Announces First Quarter 2017 Results - NASDAQ.com

再以比来两期数据为例，盘算服务等/在线直销的比值：

2017Q1: 6476571/69749089≈9.386%

2016Q4: 7405840/72847736≈10.166%

以上两组数据，包括前几期数据，基本可以解释，本次京东的盈利，根本不是所谓服务等收入进步招致的。

那么问题来了，到底解释玩意招致京东盈利了？

进步售价？花费者不买单；

间接压低进货价格？进价连续性压低，供应商估计早就造反了；

来源于其余地方的收入大幅度增加？报表上写的明明白白，根本弗成能；

随后，我又查阅了应酬账款，发现了个中的神秘：

浅显来说，便是京东，经由过程把欠供应商的钱，提前还掉，换取价格折扣。这相关于供应商而言，是完整可以接受。

资金早早回笼，不须要一直压在京东那里，价值便是商业折扣，进货价格给予必定的优惠；

关于京东而言，经由过程京东金融的供应链金融，获取廉价资金，提前付给供应商，然后取得进货高价，进而成功进步毛利率。

实在，很好理解。正常企业不是信用政策吗？

比如你提前付款，我授与发卖折扣或许商业折扣；

实际上，价值是减少流动资金而已；

说白了，经由过程提前付款，让你商品打折扣，本钱就降上来了，然后我售价照样一样，这样的毛利率就高了，盈利便是正常工作。

一般情形下，关于京东这样子的企业，显然有可能会让现金流断裂。

然则，有京东金融，这个bug存在，可以让资金在表外轮回，而且完美办理了资金断裂的可能，而且还不会招致自己的现金流情形变坏。

（这也是为甚么京东要拆分掉京东金融的原因）

举个很简略例子，例如，你想早点回款，京东就会说，可以，你把进货价格下降点，咱们经由过程京东金融，用供应链把你的资金融回来，然后还给你。

以上，只须要你付出商业折扣就行。给我让价，我提前让你回款，否则便是正常回款，光阴长。

来，看看京东的应酬账款情形：

来源：京东(JD)的资产负债表 - 雪球

应酬账款绝对数据，在上一个年度内，一起回升的趋势异常显著；

咱们再来看看下面的数据：

2017Q1数据为43747397千元；

2016Q4数据为43988087千元；

看到没，居然应酬账款数据下降的了，京东居然不占用供应商资金，这你能信？刘强东这么好？打死我也不信。

当然，这只是绝对数据，彷佛说服力不够，我又找了一下京东在纳斯达克自己披露的运营情形表格：

应酬账款周转天数，在2017Q1，基本停滞了增加，解释京东停滞了继续压榨挤占供应商资金。

这也就解释了为甚么供应商肯让价给京东，进而完成毛利率提升，进而扭亏为盈。

京东盈利的原因，无他，便是经由过程供应商政策（类似反向的发卖政策），提前回款给供应商，价值是给予商业折扣，进而完成盈利。而具体操作手腕，便是靠京东金融。

当然，这类器械，只能用一次，一直用，是不太可能的，毕竟京东金融融资能力有一个限度，而且这是一种红利开释，只能一次，用过了就没有。

看看京东方面的信息：

利润预警京东CFO黄宣德将第一季度称之为公司的一个“里程碑”，强化了公司管理层的长期愿景。然则他也警告称，即将对新营业以及物流网络扩张进行的投资可能会损害未来一年的利润。例如，仓库建设将会令资本支出“大幅增加”，招致自由现金流下滑。

“接上去的几个季度，咱们的利润很可能会在一个或更多季度遭受下滑，”他警告称，“中国电商市场的竞争依旧高度激烈。咱们仍致力于把从规模经济中取得的增量收益的有意义部分，返还给咱们的用户。”

真是做的滴水不漏啊。

说白了，这只是一种财技而已。

作者：秋源俊二   [XXX]：QYJEQYJE


本文采集于百度百家，作者整理。

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