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帮你上火下火，毛利率90％，想不到你竟是这样的公司

来源[未分类] 点击[42] 作者[游客] 时间[2017-05-06 12:04:00]

文 | 生成尼采

来源 | 君临【junlin_1980】

一提到壮阳药，国人第一想到的便是“伟哥”。这个神奇的蓝色小药片，自从1998年在美国上市以来，造福无数男性同胞。如今，国际专利权已过，国际着名的制药公司在2014年将仿制药推出市场，如今零售端发卖额已破20亿元，本文就带你相识违地的这家A股上市公司—白云山（SH600332）。

小扒白云山

作为南方地区少有的几个医药巨头之一，白云山违靠广州市政府，与许多非上市医疗资源具备天然联系。

资料来源：白云山年报整顿

公司2016年营业收入200.36亿元，同比增长4.76%，净利润15.59亿元，同比增长15.86%。

不过2016年扣非净利润同比增长率降低5.11%,重要原因公司2016年收到政府补助4.97亿元，2015年收到政府补助为3.07亿元，重要为2016年收到拆迁补偿款有较大进步。

从2012年到2016年，公司净利润增长超两倍，公司长期成长性良好。

比来10年白云山PE-TTM

比来10年白云山PB

比来10年走势来看，以4月28日收盘股价来看，白云山的PE-TTM为39.46，PB为2.52，均低于历史中位数，估值处于低位。

从自有营业来看，今朝公司已造成大安康、大南药、大商业、大医药四大板块。从公司营业收入来看：

大安康以王老吉营业为主，为公司提供最小事迹弹性；

大南药，包含浩瀚老字号中药产品，金戈（国产伟哥）等化药产品；

大商业，包含批发与零售两条营业；

大医药，尚处孵化期。

资料来源：白云山2016年年报

从公司主营营业利润率来看，大南药以及大安康分别为43.62%以及40.78%，为公司贡献了重要利润，而大商业板块主营营业利润率仅为6%。其他营业今朝刚出于发展阶段，是以本文将着重剖析白云山的大南药以及大安康两大营业。

国产伟哥的雄起

资料来源：白云山2016年年报

白云山2016年大南药板块重要产品如上表所示，个中最引人注意的莫过于枸橼酸西地那非片的更改，生产量同比增加 81.00%，发卖量同比增加 62.29%。

枸橼酸西地那非片这个业余名字人人可能比较陌生，然则它的商品名叫做金戈，也便是人人耳熟能详的国产伟哥。

资料来源：微信指数

提及伟哥，很多人大概会羞于在公共场所深入聊入这个话题。不过微信搜索记录暴露的国人的需求，每一日搜索频次均匀高达37万次。此外在街边各类小广告中不难发现各类“祖传老中医”、“专治阳痿早泄”的牛皮癣广告，可见国人关于这方面需求不小。

在医学上，阳痿的业余叫法是勃起功能阻碍（Erectile Dysfunction，简称ED），指连续性的不能取得或不能维持勃起以取得满意的性生活。

据统计，中国的勃起阻碍患者人数约1.27亿，新发ED患者有1/4为40岁以下的年轻患者，个中有近一半为重度ED患者。

古代人精神压力增大，年轻化趋势显著，然则随着平易近众安康意识赓续，提升潜在市场规模将达到百亿。

ED 与年龄、心思、心血管疾病、内分泌疾病，或许外伤等因素无关，大多半患者难以根治，然则可以经由过程治疗得以改善，而且具备必定的连续性。

这类没法根治然则异常影响人的生活满意度、乃至婚姻幸福度的病，总是能让人乖乖掏出钱包，连续赓续地为之付费。

资料来源： 各公司关照布告，药智网

今朝经由过程美国FDA（美国食品药品监督管理局，对药品管控异常严厉）的一线治疗药物首选“磷酸二酯酶 5（PDE5）抑制剂”，重要有三种，包括西地那非、伐地那非、他达那非。

西地那非（万艾可），辉瑞(NYSE:PFE)老牌壮阳药，1998年在美国上市，中国 ED 用处专利期已于2014年7月失效，为国产仿制药提供伟大市场空间。

伐地那非（艾力达），拜耳（德国上市公司）在2003年推出市场，中国化合物专利到期光阴在2018年，还需多年才能专利过时。

他达那非（希爱力），礼来(NYSE:LLY)在2013年推出，剂量小、起效光阴快、连续光阴久、过度饮酒无影响，然则唯一缺陷便是贵！

对照三种合规的壮阳药，西地那非虽然药效上不如其他两种，然则有着价格上风以及悠久的良好口碑。今朝在医院西地那非占比达到 44%，“伟哥”仿制药市场前景可观。

在国际市场，西地那非用于治疗ED用处的专利早在2014年到期，白云山企业率先推出仿制药—金戈。金戈（80元/100mg）与出口辉瑞的（115元/100mg）相比，同剂量价格降低30%，价格上风显著，这同样成为金戈掠夺市场份额、拓展 ED 市场的最大竞争利器。

数据来源：药智数据

白云山在国际企业中最先拿到西地那非药品批文，抢先霸占市场，冲破了我国此前治疗勃起阻碍疾病全部由出口药品治疗的局势。

资料来源：京东搜索“西地那非”结果

以京东搜索“西地那非”为例，重要搜索结果均为百云山以及辉瑞生产的为主，其他拿到批文的厂商市场覆盖较小。

而白云山的金戈销量排名也比辉瑞的万艾靠得住前。白云山金戈产品单粒有效成份含量仅是原研药万艾可的一半量，与国际花费者身材素质相适应，易于被平易近众接受。

金戈（国产伟哥）是大南药板块最大亮点。*金戈渠道以及价格上风显著，毛利率超90%。虽后续仍有仿制药申报，金戈已盘踞先发上风。

14-16年复合增长翻倍，2017年第一季度收入同比增长33%左右，增速惊人，延续了高速成长态势。未来经由过程掠夺中药类滋补产品市场，将有更多空间。

怕上火，就喝凉茶

看完白云山医药板块中的伟哥，另外的大安康板块也值得关注，而大安康板块的收入重要来自王老吉凉茶。一提到凉茶，花费者脑海里印象最深刻的莫过于“怕上火，喝王老吉”这句台词。

虽然凉茶在中国有着200多年的历史，但在2002年发卖额只有1.8亿。以前凉茶的定位人群重要集中在福建广东等珠三角一带，关于东北人来说，自然环境本身就很冷，更不用凉茶来凉爽了，以是凉茶一开始很难在全国展开发卖。

后来请咨询公司来做品牌转型，将凉茶重新定义为“预防上火的饮料”，口号改为众所周知的“怕上火，喝王老吉”。因为一提到上火，这些年让中国人上火的器械太多了。

最让中国人上火的便是两个字—房价，各大城市的房价飙升，汉子们买不起房了急得直上火，于是下海做生意经常外出不在家，老婆在家急得也上火。伉俪双双上火，孩子没人带上不了好黉舍，丈母娘也急得上火，以是人人都要喝去火的王老吉。

当然以上这只是奚搞之言，然则中国对上火的关注这天常生活中经常提到的，这同样成功地带动凉茶市场增长。到了2010年，凉茶市场发卖额已经突破150亿，超越了适口可乐在中国发卖额。

资料来源：Canadean数据库

从今朝行业格局来看，凉茶行业巨头加多宝与王老吉算计市占率在80%以上，后有以及其正、深晖等品牌但规模较小，多以 PET等包装存在于三四线城市以及屯子落市场。

其他品牌更是难以撼动双寡头格局。而在罐装凉茶市场中，二者算计份额更是达到95%的高点，是以行业集中度高，双寡头格局稳固。

然则加多宝依旧是王老吉心中的痛。原本加多宝是王老吉的品牌授权商，后情由于商业贿赂问题，白云山在2012年收回了王老吉牌号的使用权，双方在经由多达19轮官司之后，王老吉品牌终极照样归属白云山所有。然则失去加多宝的渠道分发，王老吉照样元气大伤。

在营销流传中，白云山利用法院讯断，红罐、金罐等切换时机，赓续借助症结节点来赓续强化王老吉品牌作为凉茶始祖的形象，例如，提醒花费者辨别两个品牌，进一步强化王老吉品牌影象，在2013年夺回10%左右的市场份额。

随着双方竞争趋于缓以及，双方都退出了恶性价格策略的比赛，同时加多宝减少了广告投放，2016年停滞了冠名中国好声响。

整个凉茶行业双方的投入也加倍理性，正在经历产品间的竞争。

王老吉随后向市场推出瘦高罐包装的，无糖以及低糖王老吉。相比较于传统王老吉，这些产品包装更相符当下包装潮流，且主打无糖、低糖观点，能够更大程度上逢迎花费者需求。

当前来看，虽然饮料行业总体增速放缓，但凉茶等本土型饮料产品仍是上风主导产品。凉茶植根于平易近族文明，不仅植根于平易近族文明，正经由过程进级改造，强化其在安康方面的属性，未来有望连续保持稳增长。

同时，随开花费进级，花费者乐意为高品质产品付费。王老吉还可涨价，因为其他饮料均经由过程包装改换或进级完成为了价格提升，相反王老吉与加多宝因竞争匆匆销较多，未来存提价预期，这也给未来带来更多收入。

弗成轻忽的危险

2016年年报显示，发卖职员12821人，而2015年发卖职员5135，同比增加7457人，增长145.22%。然则同期的发卖用度同比减少3.44亿，降低8.26%。

发卖职员大幅度增加，然则发卖用度却同比降低，不由让民气生疑虑。年报中给的民间说明以下：

本申报期内，本集团的发卖用度总额约为人平易近币38.24亿元，同比减少8.26%，同比减少原因重要在于本集团改变了用度结算方式，致使宣扬用度大幅减少。

资料来源：白云山2016年年报

进一步深扒发卖用度明细，广告宣扬费变化最为显著，足足减少了5.85亿元。然则白云山年报并未说明“改变用度结算方式”的具体方式。

不过可以揣摸的是，白云山应当采用递延本钱的办法，将广告宣通报延到以后期间，保证当期利润不会被高额的发卖用度拖累。如果将所有所有广告宣扬费本期用度化，将会白云山净利润产生影响，未来白云山的本钱掌握还须要进一步精致化运作。

结语

就着凉茶吃伟哥，不上火还能力挺中国汉子，白云山让中国人很“性”福。此外，根据2017年第一季度财报显示，白云山账上还有134.06亿现金，所有负债才84.17亿元，现金为王，这给未来注入了充分的并购预期。这家医药巨头在市场上未来走势，值得连续关注。(作者简介：生成尼采 .迎接关注[XXX]：君临【junlin_1980】更多行业解读证券剖析尽在证券剖析第一平台—君临）


本文采集于百度百家，作者整理。

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